【GAS-138】爆乳一挙大放出4時間！！ 初出し！すべて撮り下ろし 伝説の爆乳女優16人 海通海外：看护百威亚太“中性”评级 见识价10.1港元

海通海外发布相关清楚称，看护百威亚太（01876）“中性”评级，由于中国阛阓占公司全体销售额的70%以上，Q2中国量价王人跌对全年级迹有较大影响，但资本下行趋势已定，且7月以来天气转好，旺季销量有望改善。下调24-26年EPS预测值为0.53、0.56、0.60港元，见识价10.1港元。公司算作高端化引颈者，在韩国和印度阛阓份额捏续擢升，在中国英敢于渠说念延长和居品编削，鼓舞非即饮渠说念高端化，强品牌力有望受益于亚太地区啤酒高端化的程度。

海通海外主要不雅点如下：

受中国二季度销售遭殃，上半年收入同比减少4.3%。

24H1公司实现销量465.7万千升，同比-6.2%。实现收入33.9亿好意思元，同比-7.3%（内生-4.3%）。每百升收入同比-1.5%（内生+2.0%）。实现频频化EBITDA11.0亿好意思元，同比-6.2%（内生-1.0%）。24Q2公司实现销量254.6万千升，同比-7.0%。实现收入17.6亿好意思元，同比-10.6%（内生-7.8%）。每百升收入同比-3.8%（内生捏平）。实现频频化EBITDA5.4亿好意思元，同比-11.0%（内生-6.2%）。

Q2中国量价王人跌，印度高端阛阓份额捏续擢升。

24H1亚太西区内生销量/收入/每百升收入同比-7.2%/-7.8%/-0.7%，一季度销量下滑4.9%而吨价上升3.6%，收入略降1.5%，而二季度收入大幅下滑13.2%，销量/每百升收入同比-9.0%/-4.6%，主要受中国Q2销量/收入/每百升收入同比-10.3%/-15.2%/-5.4%遭殃，原因有1）行业全体疲软，2）昨年Q2渠说念重开高基数，3）公司重心阛阓广东、福建省遭逢强降雨。在印度阛阓，公司继续最初行业，Q2和H1高端以上居品实现双位数增长，已占据印度高端阛阓2/3份额，高端以上居品孝敬了公司在印度超2/3收入。

亚太东区利润率权贵提高，Q2韩国收入利润双位数增长。

24H1亚太东区内生销量/收入/每百升收入同比+1.3%/+13.5%/+12.1%；频频化EBITDA同比+43.1%，EBITDAmargin同比+6.3pct。二季度推崇尤为强盛，销量/收入/每百升收入同比+6.0%/+21.2%/+14.4%；频频化EBITDA同比+69.6%，EBITDAmargin同比+9.0pct。在韩国，公司Q2销量中单元数上升，收入高十位数增长，每百升收入增长超10%（23年10月由于销耗税加多而提价7%）。阛阓份额已规复至2018年水平，且即饮和非即饮渠说念的份额均擢升，CASS阛阓份额已跨越50%。居品结构捏续擢升，即饮渠说念实行Stella获胜甚好。

上半年每百升销售资本小幅下落，瞻望全年资本红利捏续收尾。

受益于巨额商品价钱下落，上半年每百升销售资本同比-0.6%，呈文销售资本同比-8.4%，带动毛利率同比+0.6pct至51.5%，EBITDA利润率同比+1.1pct至32.4%，其中，中国EBITDA利润率已规复至疫情前水平。频频化实验税率同比-1.3pct至30.9%，主因股息预扣税减少。SG&A用度率同比擢升1.2pct至30.3%，由于收入下滑，经销及销售用度率和行政用度率均小幅高涨。探讨到公司的12个月套期保值战略，该行瞻望下半年资本改善趋势延续，高端化将捏续镌汰每百升资本，全年毛利率擢升，用度率看护知道。

风险教唆：销耗弱于预期，资本高涨，高端竞争变局【GAS-138】爆乳一挙大放出4時間！！ 初出し！すべて撮り下ろし 伝説の爆乳女優16人，汇率波动。