曼谷 人妖 八马茶叶转战港交所，“高度家眷化”是否让东说念主坦然？

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专题：八马茶叶港股IPO：品控问题待解 “高度家眷化”引东说念主担忧？

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　　起头：镁经

　　“IPO钉子户”八马茶业的死后，站着一个百年铁不雅音世家，一个由实控东说念主家眷以及前职工参与的加盟商群体，还有一个由姻亲关捆绑成的申明显耀的福建富豪圈。

　　作家：郭宇

　　剪辑：王大镁

　　在茶叶行业，八马茶业地位特殊。

　　阐明弗若斯特沙利文的论述，以2023年销售收入计较，八马茶业在中国高端茶叶商场排行第一；扫尾2024年，铁不雅音销量连续10余年天下第一，岩茶连续5年排行第一。

　　换句话说，看成国内有名的茶品牌，八马茶业不错说是中国高端茶商场的引导者，年销售额达20多亿。

　　这家有名度颇高的老牌茶企，在本钱商场的征程可谓是一说念险峻。夙昔十二年，它屡次冲击 A 股未果，到了本年，它回身奔赴港交所。

　　屡次IPO折戟背后，这家企业浓厚的家眷属性、复杂的关联交游以及独到的买卖口头，王人激勉了诸有情绪与想考。

　　铁不雅音世家的家眷本钱图谱

　　八马茶业是一个典型的家眷企业。

　　它的中枢团队是一个姓“王”的福建闽南家眷，其最中枢的首创成员，非王文礼莫属。公开府上理解，该家眷是福建安溪的铁不雅音世家，领有近三百年制茶历史，到王文礼这一代已传承至第十三代。

　　岂论是推进层面照旧董监高层面，八马茶业的家眷属性王人相等浓厚。

　　从公司惩处层面看，家眷成员险些掌控了全部中枢岗亭。担纲的是王氏三兄弟，54岁的王文礼现任八马茶业董事会主席兼实行董事，57岁的王文彬担任董事，49岁的王文超则任董事兼副总司理；王氏三兄弟的表兄弟吴清标任总司理兼董事；王文彬的女儿王焜恒任董事兼联席总司理；董事会文告、联席公司文告及实行董事王文龙，则是三兄弟的堂弟。

　　在股权结构上，王家紧紧掌持着谈话权。招股书理解，王文彬持有八马茶业股份有限公司25.38%的股权，是最大的推进，二推进是王文礼，持股比例为20.38%。

　　此外，王文彬、王文礼、陈雅静女士、吴小宁女士、王文超及王小萍女士等六位家眷成员通过一致行动条约掌控55.9%的投票权。其中，陈雅静为王文彬的配头，吴小宁为王文礼的配头，王小萍跟王氏三兄弟是兄妹关系。

　　▲八马茶业股权架构，图片来自招股书

　　八马茶业的推进列表中还有多位个东说念主投资者，包括王文彬之子王焜恒，八马茶业前职工廖运金（现为公司加盟商）与潘亮，八马茶业现职工郑红治、王庆南、丘宝辉，以及谢国顺等。

　　尽管家眷色调浓厚，为冲刺上市，八马茶业也积极引入外部本钱，比如IDG本钱、天图本钱、同创大业、新但愿集团、壹叁本钱、神州创投、广发证券等等。企查查理解，2012年于今，八马茶业如故得到三轮融资，累计融资金额2.82亿元东说念主民币。2025年2月24日，八马茶业公布了Pre-IPO轮融资，融资金额为6900万元，企业估值为23亿元。

　　推进列表中，AV解说有两家与王氏家眷关系甚密，辞别是泉州百应投资控股有限公司（简称泉州百应）和晋江百应成贸易有限公司简称（简称晋江百应成）。招股书理解，泉州百应与晋江百应共计持股八马茶业4.56%。

　　其中泉州百应由福建七匹狼集团有限公司（下称“福建七匹狼”）与七匹狼控股集团股份有限公司（下称“七匹狼控股”）辞别持股95.0%与5.0%，晋江百应成由周士渊转折持股1.90%，为七匹狼关联方。福建七匹狼的首创东说念主为周永伟、周少明及周少雄三兄弟，周士渊是周永伟的女儿，同期亦然王文彬的半子。

　　除了跟七匹狼的姻亲关系，王家还通过结亲串起来一个福建富豪圈。

　　王文彬的女儿王焜恒娶了安踏雇主丁世忠的女儿丁斯晴，王文彬的另一个女儿王佳佳还嫁给了高力控股集团有限公司董事长高仕军的女儿高力。王文彬妻子的三位亲家身家统共逾500亿元。

　　▲八马茶业背后的福建富豪圈，图片来自野马财经

　　中国企业本钱定约中国区首席经济学家柏文喜以为，通过家眷结亲，八马茶业不错与泉州其他有名企业好意思满资源整合，分享渠说念、时刻和客户资源，擢升商场竞争力。关联词，家眷结亲可能导致企业里面管束复杂化，有筹备效劳缩小，以致可能出现利益败坏等问题。

　　加盟商体系，为何让东说念主不坦然？

　　八马茶业主要有直营、加盟和电商三大销售渠说念，其中加盟门店对其营收的孝敬最大。

　　招股书理解，2022年至2024年前九个月，八马茶业向加盟商销售居品的收入占总营收的比重辞别为50.2%、50.6%、49.7%。换句话说，加盟渠说念孝敬了公司近一半的收入，是妥妥的“营收撑持”。

　　八马茶业于2008年启动扩展加盟口头。扫尾2024年9月30日，八马茶业门店总额为3498家，其中加盟门店数目为3224家。

　　值得小心的是，八马茶业不仅加盟店数目弘大，加盟商的粘性也较强。到2024年9月30日，公司共有1241家加盟商，其中杰出一半的合营年限已达三年以上。

　　从加盟商的体量来看，八马茶业还领有一批“大客户”型加盟商。扫尾当今，已有3家加盟商各自开设门店超100家，另有10家加盟商开设门店数目杰出50家，37家加盟商运营的门店数目也在10家以上。

　　此外，八马茶业的事迹也高度依赖这些大加盟商的单店产出。数据理解，2022年到2023年，八马茶业单店年销售额超200万元的加盟商数目从80家增长至87家。

　　茶企八马茶业的加盟体系，连年来呈现出浓厚的“熟东说念主化”特征，王氏家眷成员和公司前职工的身影稀奇活跃。

　　扫尾2024年9月底，公司有77家加盟商是由前职工或其限制的公司运营，统共狡计着300家门店。数据理解，2024年前三季度这些前职工布景的加盟商孝敬的收入占占到总营收的5.1%。

　　八马茶业的加盟商“一又友圈”里，还有不少和高管、实控东说念主有密致关系的老熟东说念主。比如历久踏进八马茶业前五大客户之一的河南瑞之茗商贸有限公司，其控股推进恰是八马茶业又名职工的妻子。

　　更典型的还有广西九云、吴清团及江西优源三家加盟商，八马茶业与这三者的合营不仅是业务层面的，背后更牵涉到实控东说念主家眷的复杂关系网。

　　以广西九云为例，其推进聂文和王渊铭是一双夫妇，王渊铭恰是八马茶业现任实行董事、董事会文告王文龙的亲兄弟；吴清团则是八马茶业董事、总司理吴清见地亲兄弟。

　　至于江西优源，背后掌控东说念主是持股60%的曾国文，他是八马茶业控股推进之一吴小宁的舅舅，而吴小宁则是王文礼的妻子。

　　招股书数据理解，2024年前三季度，八马茶业向广西九云销售居品收入715.6万元，向吴清团过头实质限制企业的销售金额达到1128万元，向江西优源销售313.7万元。

　　除此以外，与八马茶业有要紧交游的关联方中，逾60%与控股推进或控股推进家眷嫡亲成员关系。

　　这种家眷企业和关联方交游的情况，不仅增多了公司的惩处风险，也激勉了证监会对公司寂寥性、关联交游公允性和信息裸露透明度的担忧。

　　八马茶业的家眷企业属性，以及复杂的关联交游，曾成为它上市路上的“绊脚石”。

　　IPO凶多吉少，关联交游成“绊脚石”？

　　多年来，上市一直是八马茶业耿耿于怀的方针。

　　早在2013年，公司便启动了IPO的筹备责任。夙昔十余年间，八马茶业曾三次冲击A股，却恒久未能遂愿敲钟。

　　2013年，八马茶业欲登陆深交所中小板，但最终却在新三板上市。2018年，八马茶业在股转系统隔断挂牌，转战深交所。

　　2021年4月，八马茶业向深交所肯求IPO，濒临深交所的三轮问询，包括研发干涉太少、企业翻新不及等方面的问询。2021年9月，八马茶业在深交所网站的审核现象如故理解“中止”，2022年5月，八马茶业主动裁撤了上市肯求。

　　短短三个月后，八马茶业卷土重来，再次提交主板上市肯求，但不久便收到证监会问询函。2023年1月，证监会针对公司提议了46项问题，涵盖一致行动东说念主认定、销售用度高企、微商城职工代客下单、居品价钱波动、关联交游等重要领域。

　　其中，证监会额外条目公司裸露实控东说念主、董监高过头支属限制的多家企业与八马茶业之间的交游细目，并质疑这些关联方是否为八马茶业专设、是否存在利益运送活动，暗指可能存在“左手倒右手”的嫌疑。

　　对八马茶业而言，这些关联交游并不是说断就能断的，毕竟王人是熟东说念主和亲戚。最终，八马茶业在2023年9月礼聘了裁撤上市肯求，深交所连忙隔断审核。如今改说念港股，如故是第四次向本钱商场发起冲击。

　　八马茶业转战港交所，有意有弊。

　　平正是，比拟于上交所和深交所，在港交所上市会更容易。起码从事迹来看，八马茶业是过关的。

　　招股书理解，2019年-2023年，八马茶业营业收入辞别为10.2亿元、12.67亿元、17.4亿元、18.18亿元和21.22亿元，保持逐年增长；同期净利润从9087.6万元增长至2.06亿元，4年增长约120%。2024年前三季度，八马茶业营业收入16.47亿元，净利润2.08亿元。

　　瑕疵是，比拟A股的融资扫尾，港股差了不少，额外是消耗类的公司。港股投资者对这类公司本人就不是很友好，给的估值也不高。

　　八马茶业在A股折戟三次后，才迟迟转战港股，这是否意味着一种和洽？

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